产品|网易清流工作室

作者|王晓悦  主编|赵妍

你好，我是买电子烟草概念股被监禁的长青韭菜清流君。说到电子烟，大家应该不知道。现在几乎每个人都有一两个朋友拿着电子烟吞云吐雾。这个市场的渗透率也是铁棒。电子烟草的巨大市场和利润空间，当然吸引了很多创业者和投资者进入洞穴，电子烟草的资本市场近年来硝烟弥漫，腥臭。

最热的时期，很多电子烟草品牌堆积如山地发表。锤子科学技术001日的员工朱肖邦、同道叔叔的创始人蔡跃栋纷纷发售自己的电子烟草品牌。数据显示，2019年前3个月，电子烟草企业增加了248家。罗永浩先生也开始追风口，找陈冠希代言人做了电子烟草品牌小野。

不幸的是，罗老师不愧“行业冥灯”的称号，刚刚在微博官宣新产品发售，20分钟后便迎来电子烟线上销售禁令，真，干一行垮一行。到了今年4月，电子烟草参照烟草监督的新闻，直接破坏了一些电子烟草概念股的股价，至今还很低落。

创业者来往往，到底谁在吃电子烟这个大蛋糕？听清流君给你扒手。

深圳雾谷过去

2003年，中国药师韩力为戒烟设计了第一支电子烟，并命名为如烟。在那个时代，电视广告聚集了背景好、脑白金等不可思议的发明，烟雾也像电视广告一样进入市场，上了年纪的朋友可能还记得烟雾洗脑那样的土味广告。例如，烟草广告应用高度宣传，专注于成功者，具有健康、戒烟的概念，吸烟中毒严重的男性们有说服妻子的话，当然愿意出钱买。2004年发售的那一年，香烟的销售额达到了2亿，2005年香烟冲向海外市场，当时的销售额达到了10亿，到了2008年，香烟已经销售了30万支以上的电子香烟，以叁龙国际的名义在香港交易所发售。

吃了前几年的分红后，山寨版的如烟在市场上横行，如烟的竞争环境变得非常恶劣。2006年，中央电视台突然暴露了香烟的戒烟效果是假的，据说香烟没有戒烟功能。事实上，只是吸烟者吸尼古丁时，没有必要吸烟燃烧的其他有害物质。国家烟草专卖局认为，香烟的宣传有失实的嫌疑，有违反科学理论的嫌疑，要求自己管制。

在多重打击下，如烟草连续亏损，最终只能以7500万美元卖给世界第四大烟草公司帝国烟草，韩力也从创始人成为顾问。香烟卖身的时间是2013年，再熬一年，就能迎来2014年电子烟行业的井喷期。遗憾的是，帝国烟草收购如烟后，直接隐藏如烟雪，后期发售的是集团自主品牌的电子烟草，如烟被时代淹没。

如烟倒下，巨大的市场机会落在深圳头上。刚才，像烟一样风生水起时，山寨版的烟也开始出现。这些山寨版的香烟，大部分来自深圳沙井。烟雾倒下，巨大的市场份额无人接收，国内外的订单涌向沙井的小工厂，这里迅速形成了电子烟雾产业链，深圳也被称为世界雾谷。在当时的深圳，随便去华强北买零件，再招几个工人组装，就能躺下赚钱。在混乱的行业结构下，未来的电子烟草巨头也出现了。

2009年，湖南人陈志平落脚深圳并创立电子烟代工厂——麦克维尔。为了做大做强，陈志平从小工厂搬出，又找来已经上市的行业大佬亿纬锂能入股。亿纬锂能也是电子烟产业链的一员，主要做电子烟电池，显然也看好电子烟行业，亿纬锂能最终花费4.39亿元的高价收购了麦克韦尔50.1%的股份。虽然背靠大树，麦克维尔一度没完成对赌协议，差点被亿纬锂能转手卖掉。之后，麦克维尔新研发的产品才慢慢打开市场，高峰期号称占据全球市场份额的18.9%，并迅速以思摩尔国际（06969HK）的名字在港股上市。

思摩尔国际经营模式主要是2B方面，简单来说就是代理各大电子烟草品牌。作为世界上最大的电子烟草工厂，从思摩尔国际的大客户名单来看，我们也可以大致看到世界上的电子烟草大男子名单。招股书显示，思摩尔的主要客户是英美烟草、日本烟草、悦刻等公司。

这家悦刻公司在国内的生意也很受欢迎，仅仅3年就在美股上市，股票简称雾芯技术(RLX)。雾芯科学技术于2018年在深圳创业，经营悦刻品牌电子烟草，也是在混乱的行业结构中成长的企业。

开头，2019年10月30日《关于进一步保护未成年人免受电子烟草侵害的通知》正式发布，实施了电子烟草在线禁止销售令，很多依赖在线渠道的电子烟草品牌倒下了。而雾芯科技早在2018年拿到3800万元人民币的天使轮融资，2019年又刚刚完成3000万美元的A轮融资。手里有多馀的钱，雾芯科学技术通过开店，收购开辟了在线渠道，在业界黑暗的时候杀死了血路。在线禁止售后服务，在线压抑的市场需求，转移到在线，雾芯技术正好接受了这个红利。

据CIC报道，到2020年9月30日，雾芯技术占国内封闭式电子烟草市场的62.6%。雾芯科学技术的销售网络复盖了全国250多个城市，许可经销商110多家，拥有5000多家品牌专卖店。

向前看世界电子烟草的发展史，最大的影响因素是政策，这也是电子烟草诞生的话题。烟草作为税收工具，具有依赖性，在世界各国受到监督，电子烟草诞生，各国政府和烟草集团都很困难。

电子烟草的第一个问题是消费者群体的年轻化。目前市面上的电子烟，推出各种口味的烟弹，香烟的气味很淡，具有很强的迷惑性和隐蔽性。加上电子烟的设计新潮和年轻群体的从众心理，不少未成年人都被诱惑“入坑”。但其实烟民通过电子烟吸入的依然是具有成瘾性的尼古丁，对身体是有损伤的。

如何防止电子烟流向未成年人，是电子烟监管的重要问题。刚才我们提到，早在2019年底，国家就禁止电子烟在线上售卖。但据媒体报道，在学校附近，仍有不少实体店向未成年人售卖电子烟，而微商等售卖渠道更是无孔不入。

第二个问题是电子烟草的税收问题。

电子烟草的野蛮成长期，企业家们实际上钻了监督的空子，在科技企业注册，只要征收13%的增值税。以烟草征税为例，甲类烟草税率为56%，乙类税率为36%，两类烟草增加每支烟草征收0.005元的量税。同时，在商业批发阶段征收价格税，甲、乙两种烟草税率均为11%，按0.005元/支付征收价格税。假设电子烟草的生产成本是50元，销售价格是100元，至少需要支付39元的税金，对现在的电子烟草企业来说很痛苦。

今年4月，工业和信息化部、国家烟草专卖局研究起草了《关于修订《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》的决定(征求意见稿)属规则中增加了一条，作为第65条:《电子烟草等新烟草产品参照本条例中烟草相关规定的执行。

这一条例被认为是电子烟草高税收的征兆，直接降低了一些电子烟草巨头的股价。思摩尔国际年初的股价最高飙到90港元，现在只剩35港元左右。悦刻科技也从年初的38美元跌落到如今不足5美金。

也有人认为，既然传统的烟草能赚钱，电子烟即使按照卷烟交税，依然会是一本万利的好生意。目前，虽然很多中小企业在政策的紧箍咒下退出，全球的烟草集团依然在加大力度投资电子烟，显然不会放过这块大蛋糕。

电子烟的市场需求一直都存在且呈现增长态势。艾媒体数据显示，2013年中国电子烟草市场规模为5.5亿元，2020年中国电子烟草市场规模增加到83.3亿元，8年平均复合增长率达到72.5%。更重要的是，电子烟在英国和美国的渗透率分别为32.4%和50.4%，在中国只有1.2%，市场空间不言而喻。

历史的大潮也表明，在电子烟草行业，大企业倒下，新企业跟上，谁知道未来的电子烟草结构会怎样呢？